广发证券研报指出，随着疫情好转、经济复苏，短期来看彩妆行业有望迎来较大的反弹，长期来看，爱美之心人皆有之，彩妆产品无论是在客群人数还是客单价方面都还有较大的提升空间，看好头部国货彩妆品牌的创新性和成长性。
彩妆：多样化供给激发个性化需求的高成长赛道。根据彭博，2021年我国彩妆市场规模为657亿元，16-21年CAGR约18.2%。彩妆是一个可挖掘空间非常大的市场，主要原因在于品类复杂和产品非排他。一般的化妆流程是基础护肤-防晒-隔离/妆前乳-气垫/粉底液-遮瑕-定妆-眉毛-眼影-眼线-睫毛膏-腮红-修容-高光-口红，步骤繁多；此外，色彩特征较强的口红、眼影等品类具有明显的产品非排他性，消费频次高，进一步驱动市场增长。我们采用两种方法进行测算，预计2026年我国彩妆市场规模达到1275亿元，21-26年CAGR约14.2%。
竞争格局探讨：行业快速洗牌，产品和营销是致胜关键。彭博数据显示，2021年我国彩妆行业的公司CR5为58.7%、品牌CR5为28.7%，品牌竞争激烈。分价格看，2016-2021年高端彩妆占比从30.1%提升至49.3%，大众和高端品牌平分秋色。分国别看，2017年彩妆TOP20品牌中，欧美、日韩、国货品牌分别占13、4、3席，合计市占率分别为46.3%、9.0%、8.7%；2021年彩妆TOP20品牌中，欧美、日韩、国货品牌分别占13、2、5席，合计市占率分别为42.1%、3.6%、18.7%，五年时间以来，尽管欧美品牌仍然在我国彩妆市场占据主导地位，但国货品牌的市占率显著提升、发展速度领先。国货彩妆崛起。通过分析花西子的案例，我们发现对于彩妆品类而言，研发和产品力的重要性正在日益提升，“潮流色彩”是吸引消费者的第一步，“产品好用”是培育消费者忠诚度和提高复购的核心。
彩妆行业这个板块关注的人很少，但是这个行业也是后疫情时代有望迎来较大反弹的板块，现在逛街的、旅游的、聚餐的人数明显增长，相对应的化妆的需求就会大幅增加，所以这个行业还是值得关注的。A股市场化妆品概念中期也开始逐步形成了底底抬高的走势，短期小节奏震荡将有一次关键方向选择。
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